公司中报业绩增长16.8%,主业收入增加,而价格下滑拖累盈利能力,营业外收入点亮业绩。电动汽车爆发,公司锂电池业务迎来向上拐点,维持“审慎推荐-A”。

中期业绩增长16.77%,基本符合预期。公司2014年上半年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为8.84亿元、392万元,分别同比增长24.75%、16.77%,扣非后的业绩为-439万元,EPS为0.02元。公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为-20%~20%,我们判断位于上限附近。

传统氟化盐业务欠佳,锂电池板块靓丽。国内经济减速,电解铝行业深入困境,上游氟化盐行业产能过剩,产品价格下跌,本期公司冰晶石和氟化铝销量持稳,而产品价格下跌,盈利能力下滑;受益于电动汽车爆发,公司六氟磷酸锂销量实现翻倍以上的增长,而竞争激烈,价格下滑30%以上,盈利水平下行。由之,氟化盐上半年收入下降12.3%,毛利率下滑0.57%至19.09%。而本期锂电池销售收入达3235万元,同比增长157.8%,净利率4.8%,同比扭亏。整体而言,由于低毛利率的其他业务(主要为金属贸易)占比提高,导致综合毛利率下降3.81%至13.54%。

电动汽车爆发,公司锂电池将继续放量。2014年上半年国内新能源汽车产量达2.6万辆,增长2.8倍,新能源汽车进入快速成长期。公司锂电池业务厚积薄发,拥有年产3000万AH的产能,客户涵盖新大洋、时空等电动汽车客户,产品供不应求,到2014年底产能将达到5000万AH/年,2015年底将达到1.0亿AH/年,依傍下游大客户,长期发展有源。

六氟磷酸锂前景广阔,公司急速前进。全球来看,若电动汽车年产量达到1000万辆,年新增需求达5万吨,潜力巨大。公司作为六氟磷酸锂龙头,年产能达2200吨,明年将达到3000吨,规模效应明显,质量国内领先。客户涵盖比亚迪、杉杉等国内大客户,产品出口到日本、韩国,销量快速提升。

维持“审慎推荐-A”。电动汽车发展迅速,公司锂电池和六氟磷酸锂有望爆发式增长。预计公司2014-2016年EPS分别为0.11元、0.23元、0.41元。

风险提示:电解铝低迷风险;电动汽车销量不及预期风险;项目进度风险。